Eric的投資雜記

工具機產業的歷史衰退週期

產業的興衰往往呈現周期性波動，雖然影響業績起伏的背後原因並不總是容易辨識。然而，如果某個產業的衰退周期具備明顯的規律性，那麼投資人是否可以藉此資訊，透過系統化的思考，將其轉化為投資機會呢？

以下的圖表來自 日本工作機械工業會 (JMTBA) 公開資訊，展示了 2007 年至 2020 年期間，日本工具機產業歷經的四次衰退週期。在第一個紅色方格標示的週期中，我們可以觀察到以下特徵：

1. 第一年 (2007年) 為榮景頂點。
2. 第二年 (2008年) 開始進入衰退。
3. 第三年 (2009年) 則為低點。

這種三年的衰退模式在後續的三次週期中亦如出一轍。那麼，當前的情況又如何呢？根據歷史經驗，2024 年應為本輪衰退的終點。

（資料來源：JMTBA 報告）

 

上銀的表現與前瞻投資人

根據 Goodinfo 的數據，上銀在 2024 年第三季的營收、毛利和營利仍處於衰退周期之中。理論上，處於衰退中的公司不應成為投資焦點。然而，過去兩次股價上漲的經驗表明：對於上銀有興趣的投資人都做足了功課，導致－－－

• 當業績高峰尚未到來時，股價已經大幅回調，而且距高點相去甚遠。
• 以低點的視角來看，本波低點出現在 2022 年 10 月的 156 元，但營收最低的季度卻是在 2024 年第一季，最糟糕的 EPS 則為 2023 年第四季。

這些跡象顯示，對上銀的投資策略可以採取前瞻性思維——將眼光放到未來一年，可能會是較佳的選擇。

 

 

估值分析與風險控制

從 本淨比河流圖 的角度來看，目前的股價並不昂貴，意味著即便判斷錯誤，執行停損的損失也相對有限。

投資本質上是對「勝算比」與「風險報酬比」的管理，而非追求百分百的必勝。