20260113 哪來的勇氣？
諾貝爾經濟學獎得主 Robert Shiller 在《敘事經濟學》裡說：比起冷冰冰的數據，人們天生就是愛聽精彩的故事。
現在資本市場上最動聽的故事，莫過於充滿科技感與 AI 光環的劇本。
有一家公司，正是這波浪潮下的當紅炸子雞。
儘管它拿出來的獲利成績單，跟它高不可攀的股價實在不太熟；儘管櫃買中心像個操碎心的家長，三不五時發公告警示叫大家冷靜，但似乎都擋不住投資人的熱情。
股價與期待的缺口
點開 Yahoo 股市，這家公司的股價在本月份一度衝上了 468.5 元。
將近五百元的股價是什麼概念？
按照常理，這家公司的財務數字應該要像模範生一樣，不但獲利亮麗，還要穩定成長才對。
但現實往往比理智更有戲劇性。
現金流：靠奶媽還是靠實力？
翻開 2021 到 2024 年的現金流量表，稍微讓人寬心的是，這家公司初步看起來不像做假帳的地雷股。
但是，當一家公司的主要資金來源長期依賴「增資」——也就是伸手跟股東要錢——不禁讓人想起那些總是處於「研發中」的新藥股：夢做很大，錢燒很快，獲利卻還在彩虹的彼端。
更尷尬的是，到了 2025 年，原本期待題材發酵能帶動現金流好轉，結果不只沒變好，反而更惡化了。
看這態勢，公司高層大概又要準備奶媽招募活動了。
財務比率洩漏的秘密
再看看幾個關鍵指標。
應收帳款收現日數小幅增加，這還在可接受範圍做。
但「應付帳款日數」顯著拉長，這就耐人尋味了。
是上游廠商佛心來著，願意放寬條件？還是公司資金真的太緊俏，能拖一天是一天？
最讓人看不懂的，是「平均售貨日數」。
一家打著 AI、矽光子這種聽起來應該是被客戶追著跑的熱門題材，股價炒到 400 多元，結果倉庫裡的貨卻堆得越來越久賣不掉。
存貨堆積速度如此之快，這跟「供不應求」的故事，好像演得不太一樣。
結論
AI 的泡泡確實還在吹，而且大家都知道，從吹泡泡到泡泡破掉，中間往往還有一段歡樂時光。
但面對這種沒有實際獲利支撐，僅靠著病毒式傳播的流行敘事所堆疊出來的高貴股價，我實在沒有把身家財產丟進去的勇氣。
至於現在還敢衝進去的宇宙超級美少女，我想問一句：到底哪來的勇氣？
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