20260128 躲過大跌比抓到飆股重要？從30年數據看股市報酬的殘酷真相
凝視這張橫跨 1995 年至 2026 年的台股年度漲跌幅圖表，彷彿在閱讀一條蜿蜒的歷史長河。
近年來的台股，揮別了早期那種劇烈震盪、上下竄跳的躁動，轉而呈現出一種「穩步墊高」的慣性。
這種慣性，造就了市場上無數信奉「拉回即買點」的股神。
我認同股市長期向上的趨勢，但投資的修羅場，不僅是要攀爬「多頭的憂鬱之牆」，更要在「空頭的死亡幽谷」中存活。
回顧歷史，僅有 2003 至 2007 年間出現過連續 5 年的多頭盛世，隨後便是 2008 年次貸風暴的毀滅性修正；
其餘時期，大多遵循著漲 2~3 年、調整 1 年的節奏。
如今，台股已連續三年漲幅超過 20%，今年一月更已狂飆 11%。
歷史會重演，還是會見證第四年奇蹟？
個人信仰愛因斯坦口中的第八大奇蹟——複利。
但在數學的照妖鏡下，真相往往令人背脊發涼。
計算 1995 年至今，台股的簡單算術平均漲幅達 7.9%。
但考量了 2000 年與 2008 年等崩盤洗禮後，真實的幾何平均年報酬率（CAGR）僅剩 4.63%。
這 3% 的巨大落差，正是市場波動對長期持有者收取的昂貴「過路費」。
拉回當下的時空，這場盛宴是否還保有理性？
1.首先審視績優股
台積電的本益比（PER）雖不便宜，但考量其統治力尚稱合理；
然而，市值第二的台達電過去的評價模型顯然已宣告失靈，AI題材讓投資支付太多溢價。
雖然我也正在享受這種AI帶來價值重估利益，但不可否認，眼下的大部位資金已開始過度樂觀。
對於堅守價值投資的人而言，這種快速獲利與為支付昂貴溢價的糾結，讓人不禁四處張望逃生出口位置。
2.投機氣氛的蔓延
近期市場對題材的嗅覺靈敏得近乎瘋狂，許多缺乏業績支撐的個股，本益比動輒喊上 50 倍、100 倍，甚至荒謬的 5000 倍。
拿前陣子提及的某檔矽光子概念股為例，疲弱的現金流與平庸的業績，竟能撐起天價估值。
當時我推測其財務體質亟需「奶媽」輸血（現金增資），如今也已應驗。
並非厭惡矽光子或低軌衛星等前瞻科技，而是身為投資人，實在找不到說服自己買進這些類股的理由。
結論：
- 對「連漲四年」保持高度警戒：對市場今年延續強勢的想像持保留態度。也期待在未來可能出現的三成修正中，能優雅地審視空單的獲利戰果。
- 避開「無法估值」的迷霧：自今年第二季起，開始公布成績單後，對於那些無法提供實質獲利、算不出合理本益比的「夢想股」，將加倍保守，甚至敬而遠之。
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