BY Gemini
近日市場傳出輝達財報「品質不佳」的說法，身為 AI 的領頭羊，黃董自然對於這樣的批評感覺刺耳。
花了點時間把季報翻了一遍，也試著用自己的角度整理幾個重點。
一、 成長仍然強勁
無論看營收或獲利，數字說的都是同一件事：AI 晶片的需求還在升溫。
客戶下單不手軟，資料中心的擴建也還沒有停下來。這種動能，讓輝達的季報看起來不像是「走弱」。
二、現金流讓人安心
自由現金流維持在不錯的水準，手上現金也充裕。
融資活動中支出比較大宗的是回購股票，屬於資本配置的選擇，而不是被迫還債。
三、存貨確實有點小疑慮
存貨增長的比例高於營收增長，代表公司提前備貨、押注需求的程度變大。
這可能是對未來過度樂觀的信號，也可能是周期轉折前的陰影。
好在從目前幅度看，還不到危險區，但值得繼續盯著。
總結來說，當一家公司坐上全球市值第一的位置，投資人本來就會拿放大鏡檢視它的每一條縫。
尤其以近四季 EPS 4.06 元來看，周五收盤 178.88 元換算出約 44 倍本益比，坦白說並不便宜。
市場對它的期待早已寫在股價裡，任何小瑕疵都容易被放大成大新聞。
我自己的結論是：輝達依舊站在長期趨勢，但好公司的股價，往往只反映兩種情境之一——
不是「珍珠蒙塵」，公司被低估、評價受委屈；
就是「投資人受委屈」，因為買得太貴了。
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