長榮航太第四季單季EPS為0.41,對比前三季累積4元的成績單,這等退步程度令人髮指,本文意圖調查公開資訊觀測站的財報資料,找出影響的因子到底在本業還是業外,若為本業的影響,那到底問題在哪?
轉投資部分:
長異:稅後5.48億,長榮航太持股49%,這家與奇異合資的發動機維修公司,營收不少,年度營收63億,但長榮航太對其的會計處理方式是僅認列損益而不認列營收。
其他:長銳與長鑽其他轉投資虧損近3千萬,額度不高。
小結:這塊問題不大,長異的業績屬於好消息。
匯兌損益:
整年度業外收益4.7億,匯兌達3.3億,而第三季為2.1億元,這塊也沒太大問題。
呆債:
第四季紀錄的呆債減損9千萬,直接拉低EPS約0.25元,但這種金額也非禍首。
本業營收內容:
以年度來說,航空器維修相關營收年度增幅17%,航太零件營收增幅近50%。
抓第三季報表來比較,維修部門在第四季營收約22億,而製造部門占約8億,雖然製造比例增多,而製造原本毛利就不高,但這種比例依舊無法解釋毛利瞬間陡降的情形。
依109及110的資料,維修業務的毛利有22-23%,但航太零件的毛利為負,代表該部門的營收仍未達損益平衡點。
對照前三季與整年度的資料,第四季維修收益率掉到8%,製造部門淨利轉為負數,突然間與長榮航太變得陌生。
結論
1、第四季財報不及格,主因不在業外的轉投資與匯兌收益,信用減損的金額也在可控範圍。
2、第四季單季0.41元的主因是維修部門收益率從前三季的24%直接掉到8%,而製造部門前三季約5%,第四季該部門虧損1千萬。
3、不確定是否為故意調整公司體質所致,但對於端出不及格成績單的公司,投資人要非常注意,三率的快速下降代表投資人關注產業營收起伏的努力是無用的。
4、自己原先預計在接下來盤勢堪憂的半年期間,持有長榮航太的部位一成資金的計畫要從新評估,而想低接的價格也要下調。
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