Eric的投資雜記

長榮航太第四季單季EPS為0.41，對比前三季累積4元的成績單，這等退步程度令人髮指，本文意圖調查公開資訊觀測站的財報資料，找出影響的因子到底在本業還是業外，若為本業的影響，那到底問題在哪？

轉投資部分：

長異：稅後5.48億，長榮航太持股49%，這家與奇異合資的發動機維修公司，營收不少，年度營收63億，但長榮航太對其的會計處理方式是僅認列損益而不認列營收。

其他：長銳與長鑽其他轉投資虧損近3千萬，額度不高。

小結：這塊問題不大，長異的業績屬於好消息。

匯兌損益：

整年度業外收益4.7億，匯兌達3.3億，而第三季為2.1億元，這塊也沒太大問題。

呆債：

第四季紀錄的呆債減損9千萬，直接拉低EPS約0.25元，但這種金額也非禍首。

本業營收內容：

以年度來說，航空器維修相關營收年度增幅17%，航太零件營收增幅近50%。

抓第三季報表來比較，維修部門在第四季營收約22億，而製造部門占約8億，雖然製造比例增多，而製造原本毛利就不高，但這種比例依舊無法解釋毛利瞬間陡降的情形。

依109及110的資料，維修業務的毛利有22-23%，但航太零件的毛利為負，代表該部門的營收仍未達損益平衡點。

對照前三季與整年度的資料，第四季維修收益率掉到8%，製造部門淨利轉為負數，突然間與長榮航太變得陌生。

結論

1、第四季財報不及格，主因不在業外的轉投資與匯兌收益，信用減損的金額也在可控範圍。

2、第四季單季0.41元的主因是維修部門收益率從前三季的24%直接掉到8%，而製造部門前三季約5%，第四季該部門虧損1千萬。

3、不確定是否為故意調整公司體質所致，但對於端出不及格成績單的公司，投資人要非常注意，三率的快速下降代表投資人關注產業營收起伏的努力是無用的。

4、自己原先預計在接下來盤勢堪憂的半年期間，持有長榮航太的部位一成資金的計畫要從新評估，而想低接的價格也要下調。