Eric的投資雜記

上品的產品符合ESG的趨勢，初看公司的三率也相當吸引人，但身處於對錯要用真金白銀進行驗證的投資市場中，對投資公司的了解是沒有嫌多的。

前文對上品的應收債金額頗為介意，因此詳細翻閱Q3季報，果然發現一些貓膩。

修改應收債信用減損計算規則

該公司自從Q2就更改應收債信用減損的計算方法，上圖是Q3季報中的數字。

在Q1之前，立帳超過450天即認列呆帳，完全認列損失。

但Q2之後，立帳超過450天更改為認列10~100%，數據顯示僅認列12.2%。

如果以授信期90天來說，立帳450天等同逾期360天，也就是債收不回來已達1年，不知公司有何依據認為這些帳只有12.2%是收不回來的，其餘的87.8%是OK的。

更改會計的計算規則是件大事，從基礎的資產負債表可以發現上品這家公司有嚴重的應收債問題，翻閱詳細財報後更可發現，應收債這件事讓公司更改過去一直奉行的會計原則。

兩難

先說另一家公司，約在2017年看它的財報，就可以嗅出其中那股濃濃的異味，時間過了那麼多年，沒想到它始終還在那，等哪天真的引爆後再來揭曉這家哪一間公司。

財報是投資人可以趨吉避凶的法寶，可以憑藉它遠離魑魅魍魎，晚上也不會作噩夢。

回到上品，下圖取自法說會簡報，營收的地區柱狀圖中美國營收突然下降，這呼應著台積電設廠進度延遲，而中國的營收增加許多，因為明年該地有32座成熟製程晶圓廠建成。

在晶圓廠尚未提供營收時，雙方是否有對帳款設定特別的給付方式？局外人當然不知道，但勤業眾信的會計師什麼都不知道，就讓公司更改呆債的計算方式？

兩難的處境出現了，氟素塑脂塗層屬於寡佔市場，想到明年那麼多晶圓廠要開工，相當期待它的業績表現。

雖然推敲出應收債的原因，但外部股東知道的著實有限，假設很難被驗證，而更改會計規則不是小事。

結論

1.陷入兩難，本文說了陷入兩難的表象，下篇會說明形成兩難的起因。

2.目前市場安全，許多早該引爆的公司迄今仍安穩在雷區引誘投資人踩地雷，上品還不至於是一顆地雷。

3.營收是一帖特效藥，吃下去可以瞬間緩解症狀，但改善應收債問題才是永保安康之道。