本文主要觀察美國公債殖利率與股市之間的關聯，是形同陌路亦或情如梁祝？
並分析現階段股市投資者應該注意的是什麼？
哪種債券ETF適合投資？
費城聯儲衰退機率
下面的圖取自MACRO-MICRO，第一張是美國費城聯儲依據10年與3個月的殖利率差距，對一年後發生衰退的機率做預估，最新數據是56.16%。
也就是預估2024年9月，經濟是呈現衰退的可能性有56%，
從過去30年的紀錄，機率高於30%有四次(不含此次)，每次經濟都出現收縮，因此以30%作為警戒的閾值，準確率為100%，只是時間上有落差，也就是它有可能是領先指標，可以未卜先知，也可能是同時指標與衰退一起發生，也有可能是事後諸葛。
台灣景氣與加權指數有什麼關係？
一般投資人在直覺上會認為是同步的，也就是景氣暢旺會帶動股價指數上漲，而經濟不好的狀況會使股價下跌。
但這是不一定的。
今年的狀況就是一個很棒的反例。
第一季上市公司總營收與稅後淨利年減分別為11%與48%，這是大幅衰退。
第二季的數字為-12%、-36%，一樣是不好的數據。
但指數卻從去年十月的12629上漲到七月最高17463。
美國景氣與S&P500指數有什麼關係？
下面這張圖是10年與3個月美國公債利差與S&P500的關係圖。
這個圖時間有30年，時間越長，發生的現象可能越有隱含的意義。
經濟衰退(圖中灰階的區間，另外補充一下，經濟是否衰退為事後檢定，有興趣自行網上查找資訊)與S&P500的大幅回落有關。
也就是說，只要美國經濟衰退發生了，S&P500都有一段值得避開的大回檔。
而在經濟收縮之前都有一段時間，會出現殖利率倒掛的現象。
https://www.macromicro.me/charts/46951/10Y3M-zhi-li-lyu-qu-xian-pan-duan-jing-qi-zhuan-zhe
殖利率倒掛
請把自己想成債主。
今天朋友跟我借錢，他說明天就會還錢了，我會考慮的事不多。
但如果說1年後才要還，那我會考慮借據、利息的事。
但如是10年呢？可能要做一下身家調查了，而利息也要精確估算。
這個借錢邏輯很生活化，但也適用於殖利率上頭。
正常來說，借期越久風險就越大，債主承受著高風險的情形下，自然要求的就是高報酬也就要利息要高一點。
不正常的情形就是倒掛，上面的圖柱狀圖翻為負數就是長天期債券利息低於短天期。
下圖截自StockQ，3個月殖利率目前5.59%，10年期只有4.84%，此次殖利率倒掛的現象出現超過一年了。
債券ETF
觀察三隻債券ETF，由YAHOO站上的圖形顯示。
第一檔是元大美債20年……六月退出是虧損2%，如果拖到今天大概是虧20%。
第二檔是元大美債7-10年，下跌趨勢沒變，但幅度明顯少於20年，為什麼呢？因為存續期間和殖利率的關係。
第三隻是中信美債0-1年，近期只要定存到期就丟到這檔ETF上頭。
原因在
1.存續期短，美聯儲升息對短債影響不大
2.短天期利率在5.5%附近，比長天期還優(現在是殖利率倒掛階段)
3.台幣弱勢，美債ETF的資產是美元計算，但報的是台幣價格，這是快速將台幣現金轉成美元資產的方法。
結論
1.費城聯儲的衰退機率指標依據長短天期殖利率，它不一定是領先指標，可能是同時或落後指標，根據美國前四次經濟緊縮的經驗，30%是一個不錯的閾值，超過此數值要謹慎，目前56%。
2.台灣上市公司的營運不好，台灣股市不見得會跌，但美國景氣差到確認經濟收縮時，S&P500會出現一段值得避開的大回檔。
3.公債殖利率倒掛期間出現在經濟收縮之前，詭異的是，當殖利率恢復正常後，收縮也隨之出現了。
4.理一下順序，殖利率正常後---美國經濟出現收縮---同時S&P500大回檔。
5.殖利率正常化有兩條路，一是短債利率下跌，但這條路行不通，因為短債跟隨聯邦基準利率；目前走的是第二條路，長債利率攀升，也就是長債價格還要跌。
6.債券ETF目前還是以短債最為安全，長債建議觀望。
7.讓數據說話。
留言列表
