鼎翰(3611)產品主要為條碼印表機，自2019年併購耗材廠DLS後，營收內容從印表機占比9成以上，到去年Q3逐漸轉成印表機營收約6成，其餘為耗材。
此產業的龍頭為ZEBRA(ZBRA)，在固定式印表機市占約4成，鼎翰約7%。斑馬2020年EPS9.35元，2021年EPS15.52元，其股價隨營收營利走強大幅攀升，下圖為ZBRA的走勢圖，華爾街對於成長股的本益比給得相當慷慨。
https://www.google.com/finance/quote/ZBRA:NASDAQ?sa=X&ved=2ahUKEwi8ydj32sz3AhVaQPUHHUjVD_wQ3ecFegQIOxAa&window=5Y
依公開說明書中資料，公司專注在條碼印表機設備，包含主機、標籤紙及零配件，外銷比例97%以上。
股本籌碼分析：
110年4月資料顯示前十大股東持股58.54%，除母公司台半外，壽險公司看來很青睞這家公司。
上次現增在2010年，2016年發行一筆CB，但此筆CB並未造成股本膨脹，應是未達轉換價，股本近年穩定在4.25億。
安全性分析：
自由現金流大致為正，為負的幾年應該是進行併購動作所致，考量到併購確實帶來一定程度的業績，在現金流項目的評估是可接受的。
https://goodinfo.tw/tw/StockDetail.asp?STOCK_ID=3611
觀察資產負債表，容易出問題的的應收債、存貨、固定資產搭配營收進行考量，應在合理範圍。於負債項目，自立自強型的公司伴隨著營運成長，資產負債規模亦隨著擴大。此時是否仍要將ROE和ROA指標視為重要投資指引，我是秉持懷疑的態度。
整體而言，該公司的安全性可以接受。
獲利分析：
觀察近年的EPS，公司擁有絕佳的賺錢能力，近五年皆穩定在16元以上，沒意外的話今年還是會拿出這種等級的EPS。
2019年併購耗材廠後對營收有很大幫助， 2021比2018年營收成長74%，但在EPS的助益僅增幅3.5%，淨利與營收的增長不符比例。
印表機設備毛利高，而耗材的毛利低，因此自毛利率自2018年的46.2%，一路下降到去年33.2%，營業利率、稅後淨利亦是同步下滑，雖然繳出的EPS不差，但併購所帶來的綜效不大，這或許是股價近年低迷的因素。
去年選擇科誠介入投資，捨棄鼎翰的主因就在於不知公司在營收內容的調整是否已達穩定，三率未達穩定就無法對其獲利能力進行預估，也就無法對股價進行評估。
但根據2022三月的法說會資料中，可以看出20年Q4和21年Q4的產品營收比已趨穩定，而這兩季的營收增長為8.77%。
而以2020與2021年度比較，應該可以確認產品調整告一段落，但為何年營收增長20%，三率卻是下滑，EPS增長僅9.68%？
公司方指出為運價、PPI、產品未調漲價格等因素所致，我想應該還有些匯兌的因素吧!
據央行資料顯示，台幣匯率年均價，2019年30.925，2020年為29.578，2021年為28.022。
結論
1.專注於條碼印表機的公司，體質安全、股東穩定，若有低價可以買進作為長期投資。
2.對於三率長年下滑的現象有些假設，正等股東會年報及Q1季報驗證自己想法，一旦假設成立，即可評估EPS及股價波動，進行部位的佈建。
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